核心觀點事項：
按美元計價，2023年6月中國出口增長-12.4%，進口增長-6.8%。
我們研究各項相關數(shù)據(jù)后認為，中國出口放緩的主要原因包括：
1. 發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)走向衰退，對外需的拖累擴大。以中國出口金額進行加權，全球制造業(yè)PMI自5月就出現(xiàn)了顯著下滑，且發(fā)達經(jīng)濟體降幅更深，與中國出口從5月開始放緩相吻合。注意到3月以來美國從各區(qū)域的進口悉數(shù)轉(zhuǎn)負，已不單是所謂與中國“脫鉤”的問題，而是開始對全球經(jīng)濟產(chǎn)生收縮效應。也是在此情況下，6月中國對各主要國家和地區(qū)出口的拉動均轉(zhuǎn)負，此前對出口拉動較大的主要“一帶一路”國家中，只有俄羅斯表現(xiàn)依然堅挺。
2. 價格因素對中國出口的拖累進一步顯化。從已公布的中國進出口價格和數(shù)量指數(shù)來看，5月中國出口價格指數(shù)同比加速下滑并轉(zhuǎn)負，放大了出口金額下行的幅度；而進口價格指數(shù)從4月就已明顯轉(zhuǎn)負，成為進口增速放緩的主要原因。從歷史相關性來看，RJ/CRB商品價格指數(shù)對中國進出口價格指數(shù)的領先性較為穩(wěn)定，但其對出口價格指數(shù)的領先性（約為6個月）要長于對進口價格指數(shù)的領先性（約為4個月）。因此，我們預計國際大宗商品價格因素對中國進口的影響率先體現(xiàn)，其對中國出口的拖累可能持續(xù)擴大到今年四季度。
3. 若干主要產(chǎn)品對中國出口的影響較為突出。一是，化工產(chǎn)品對中國出口的拖累較大。去年歐洲能源危機導致其化工行業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升，增加了化工產(chǎn)品進口，中國在此過程中顯著受益；而隨著能源危機退潮，中國化工產(chǎn)品出口回落，對出口同比增速產(chǎn)生了明顯拖累。二是，汽車相關產(chǎn)品是中國出口的最大亮點所在。HS第17類“車輛、航空器、船舶及運輸設備”對1-5月中國出口的拉動達到1.66個百分點。不過，6月汽車和汽車底盤、汽車零配件對中國出口的拉動較5月有所回落，也是造成6月出口增速下降幅度較大的原因之一。三是，中國出口成品油和鋼材的擴張效應仍在，但趨于減弱。從HS產(chǎn)品分類來看，第5類“礦產(chǎn)品”、第15類“賤金屬及其產(chǎn)品”，對中國出口的拉動僅次于汽車。其中，第5類結(jié)合其它分產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看應該主要是成品油拉動，第15類主要是鋼鐵及其制品拉動。1）中國出口成品油從去年下半年開始出現(xiàn)大幅增長，而出口目的地主要是歐盟和俄羅斯，同樣與能源危機的進程相聯(lián)系。目前中國出口成品油數(shù)量已回落，但其對出口同比的拉動效應仍在，但這一擴張效應可能在下半年衰減，對出口增速產(chǎn)生反向影響。2）6月鋼材對中國出口的拖累擴大，其擴張效應已明顯減弱。
4.機電產(chǎn)品同為進口和出口的最大拖累。從已公布的HS分類產(chǎn)品來看，1-5月第16類“機電、音像設備及其零件、附件”對中國進口的拖累達到3.1個百分點，遠超過其它HS 2位碼類別；第16類對中國出口的拖累達到1.4個百分點，也是拖累最大的分項。中國作為機電產(chǎn)品“大進大出”的國家，受到整體外需收縮和外圍高技術產(chǎn)品出口抑制的雙重沖擊。中國進口受到煤及褐煤、植物油、飛機、成品油和貴金屬的較強支撐。
按美元計價，2023年6月中國出口增長-12.4%，進口增長-6.8%，貿(mào)易順差706.2億美元，同比縮窄27.5%。我們研究各項相關數(shù)據(jù)后認為，中國出口放緩的主要原因包括：
1、發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)走向衰退，對外需的拖累擴大。
6月全球制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間大幅走低0.8個百分點，歷史上該指標對中國出口增速的指示意義一直較強。其在今年年初小幅回升，對于2-4月中國出口的超預期表現(xiàn)起到支撐作用，而6月的下滑體現(xiàn)出外需對中國出口的拖累再度顯化。事實上，以中國出口金額進行加權，全球制造業(yè)PMI自5月就出現(xiàn)了顯著下滑，且發(fā)達經(jīng)濟體降幅更深，與中國出口從5月開始放緩更加吻合。
不過，注意到3月以來美國從各區(qū)域的進口悉數(shù)轉(zhuǎn)負，已不單是所謂與中國“脫鉤”的問題，而是開始對全球經(jīng)濟產(chǎn)生收縮效應。也是在此情況下，6月中國對各主要國家和地區(qū)出口的拉動均轉(zhuǎn)負，此前對出口拉動較大的主要“一帶一路”國家中，也只有俄羅斯表現(xiàn)依然堅挺，而韓國、菲律賓、馬來西亞、越南、印度、泰國、印尼等國對中國出口的拉動均已轉(zhuǎn)負。
2、價格因素對中國出口的拖累進一步顯化。
從已公布的中國進出口價格和數(shù)量指數(shù)來看，5月中國出口價格指數(shù)同比加速下滑并轉(zhuǎn)負，放大了出口金額下行的幅度；而進口價格指數(shù)從4月就已明顯轉(zhuǎn)負，成為進口增速放緩的主要原因。
從歷史相關性來看，RJ/CRB商品價格指數(shù)對中國進出口價格指數(shù)的領先性較為穩(wěn)定，但其對出口價格指數(shù)的領先性（約為6個月）要長于對進口價格指數(shù)的領先性（約為4個月）。因此，我們預計國際大宗商品價格因素對中國進口的影響率先體現(xiàn)，其對中國出口的拖累可能持續(xù)擴大到今年四季度。
3、若干主要產(chǎn)品對中國出口的影響較為突出。
一是，化工產(chǎn)品對中國出口的拖累較大。因去年歐洲能源危機導致其化工行業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升，因而增加了化工產(chǎn)品進口，中國在此過程中顯著受益；而隨著能源危機退潮，中國化工產(chǎn)品出口回落，對出口同比增速產(chǎn)生了明顯拖累。從已公布數(shù)據(jù)來看，HS第6類“化學工業(yè)及其相關工業(yè)的產(chǎn)品”對1-5月中國出口的拖累達到1.35個百分點（1-5月中國出口累計同比為0.3%）。
二是，汽車相關產(chǎn)品是中國出口的最大亮點所在。HS第17類“車輛、航空器、船舶及運輸設備”對1-5月中國出口的拉動達到1.66個百分點，且其中幾乎完全是“87章 車輛及其零附件，但鐵道車輛除外”的貢獻。不過，6月汽車和汽車底盤、汽車零配件對中國出口的拉動較5月有所回落，也是造成6月出口增速下降幅度較大的原因之一。
三是，中國出口成品油和鋼材的擴張效應仍在。從HS產(chǎn)品分類來看，第5類“礦產(chǎn)品”、第15類“賤金屬及其產(chǎn)品”，對中國出口的拉動僅次于汽車。其中，第5類結(jié)合其它分產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看應該主要是成品油拉動，第15類主要是鋼鐵及其制品拉動。1）中國出口成品油是從去年下半年開始大幅增長，且表現(xiàn)為進口、出口同步增加，而出口目的地主要是歐盟和俄羅斯，同樣與能源危機的進程相聯(lián)系。目前，中國出口成品油的數(shù)量已回落，但其對出口同比的拉動效應仍在，但這一擴張效應可能在下半年衰減，對出口增速產(chǎn)生反向影響。2）6月鋼材對中國出口的拖累擴大，其擴張效應已明顯減弱。
4、機電產(chǎn)品同為進口和出口的最大拖累。
從已公布的HS分類產(chǎn)品來看，1-5月第16類“機電、音像設備及其零件、附件”對中國進口的拖累達到3.1個百分點（1-5月中國進口同比為-6.7%），遠超過其它HS 2位碼類別；第16類對中國出口的拖累達到1.4個百分點，也是拖累最大的分項。中國作為機電產(chǎn)品“大進大出”的國家，受到整體外需收縮和外圍高技術產(chǎn)品出口抑制的雙重沖擊。
此外，中國進口受到幾類產(chǎn)品的較強支撐，包括煤及褐煤、植物油、飛機、成品油和貴金屬，其中，今年以來煤炭進口大幅增長對于國內(nèi)煤炭價格的穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。
